스태그플레이션 우려와 함께 델타 바이러스 확산... 소비지표 예상치 하회는 재화의 생산 부족현상 영향

*2021-08-22 글

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델타바이러스 확산과 이로인한 신규 락다운 조치등으로 인해 주식시장 전반이 하락을 하고 있지만 모더나 (MRNA) 주식은 시장과는 반대로 기록적인 상승을 이어나가고 있습니다. 델타바이러스 확산과 COVID-19 종식이 우리의 예상에 비해 상당한 시간이 걸린다는것을 깨달은 투자자들의 매수세가 이어지고 있기 때문입니다.

MARKET

출처: AWARE

이번주 시장 전반은 하락세를 보였으며 기술기업들이 밀집된 나스닥 (-0.30%)이 가장 낮은폭의 하락을 기록했고 S&P500 (-0.57%), 다우존스산업지수 (-1.19%), 러셀2000 (-2.51%) 등 경기민감주가 많은 지수일수록 낙폭이 컸습니다.

스태그플레이션 우려가 가장 크게 부각되고 있지만, 중국의 사례에서 볼 수 있듯이 근본적인 원인은 COVID-19 델타바이러스의 확산입니다. 미국은 전세계에서 가장 백신 수급상황이 좋지만 보수주의자들이 밀집한 남부지역들은 백신 접종에 거부감을 보이며 접종률이 아직까지 낮은 상태입니다. 또 중국의 주요 항구가 부분 폐쇄되면서 미국 소비재의 인플레이션은 지속적일 가능성이 높습니다.

SECTORS

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에너지가 -7.14%로 가장 큰 낙폭을 보였고, 유틸리티는 +1.82%로 다른 모든 업종에 비해 크게 선방했습니다. 이렇게 경기민감 업종인 에너지 낙폭이 크고, 상대적으로 안정적인 유틸리티가 상승하는 모습은 전형적인 경제침체 시나리오 입니다.

가장 큰 낙폭을 보인 에너지는 IEA(국제에너지기구) 가 올해 원유 수요 전망을 하향 조정 하면서 원유시장에 대한 우려가 반영되었습니다. 그러나 중동 위주의 OPEC은 올해 및 내년 원유 수요가 델타바이러스에도 불구하고 견조히 유지될 것이라 전망하며 온도차이를 보였습니다. 필자가 생각하기에 회복의 정도는 예상보다 부족하지만, 원유 수요가 COVID-19가 처음 발견되었을 때 처럼 급격하게 감소하는일은 가능성이 낮다고 봅니다.

정보기술은 0.48% 상승하여 경기침체 우려에도 불구하고 선방한 모습을 보여주었습니다. 그러나 델타바이러스 확산에도 불구하고 COVID-19 수혜주라고 생각되는 Zoom Communications (ZM)은 5% 가량 하락한채 이 주를 마무리 했는데요, 바이러스 재확산 수혜주는 2020년과는 다르게 나타날 가능성이 높아보입니다. 핵심은 경제 리오프닝이 중단된것이 아니라, 늦추어졌다는 것 입니다.

커뮤니케이션서비스는 IT 업종에 속해 있음에도 불구하고 -0.55% 로 한 주를 마무리 했습니다. 델타바이러스 재확산으로 인해 소비지출이 예상보다 둔화되고, 항구 마비등으로 인해 물건 부족 현상이 심화되자 광고 지출에 대한 우려도 시작되는것으로 보입니다. 현재의 추세가 계속된다면, 올초에 기대가 높았던 커뮤니케이션서비스 업종에 속하는 Alphabet (GOOG), Facebook (FB) 등의 기업들도 실적 성장세가 둔화될 확률이 높습니다.

ISSUES

Zoom Usage is Tumbling as More People Return to Offices- Barrons

코로나바이러스 재확산에도 불구하고 기업들이 직원들에게 1) 백신 접종 2) 오피스 출근을 요구하면서 Zoom과 같은 화상회의 서비스의 사용률이 급격하게 감소중이라고 합니다. Zoom의 일일사용자수는 2020년 7월에 기록한 6770만에 비해 대폭 낮은 4430만을 기록중이라고 합니다. 델타바이러스 재확산이 경제 리오프닝을 늦추는 역할을 하지만, 멈추지는 못하는것을 여실히 보여줍니다.

In Los Angeles, This COVID-19 Surge is Different From Earlier Outbreaks- WSJ

COVID-19 초기에 미국의 부촌보다는 대면 활동을 많이 해야하는 저소득층이 주로사는 동네의 감염률이 높아서 사회적 문제로 지목된적이 있습니다만, 캘리포니아주에서 델타바이러스 확산은 오히려 부자동네의 감염률이 더 높게 보고되고 있다고 합니다. 주로 고소득층이 다시 재개된 각종 파티, 네트워킹 이벤트 등에 참가하기 때문으로 생각됩니다. 로스엔젤리스시는 백신 접종증 및 마스크 착용 규제를 다시 꺼내들었습니다.

Pfizer COVID-19 Vaccine Expected to Get Full FDA Approval Next Week- WSJ

지금껏 맞아왔던 백신, 비전통적인 절차로 승인된 것 아시나요? 비상상황으로 간주되어 승인되었던 화이자 백신이 다음주에 완전승인이 완료될 것으로 전망되고 있습니다. 그런데, Merck의 COVID-19 치료제가 승인된다면? 백신 공급 부족에도 불구하고 COVID-19는 예전처럼 위험한 바이러스로 취급될 확률이 낮습니다. 2009년 신종플루를 생각해봅시다.

DATA

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소비지표가 예상치보다 많이 낮게 나온 상황인데, 이러한 현상은 여러가지 재화의 생산부족 현상으로 인해 왜곡되는면도 없지않아 있습니다.

토요타자동차는 8월 중순 공급망 문제로 인해 9월 글로벌 생산을 40% 가량 줄인다고 밝혔습니다. 토요타의 공급망은 주로 아세안 국가들에 집중되어 있는데요, 델타바이러스로 인해 락다운이 다시 재개되자 공장이 가동을 멈추거나 생산량이 줄었고, 부품공급에 또 다시 차질이 생기면서 차량 생산량이 회복하지 못하고 있습니다.

원유재고 또한 예상외로 높은 감소폭을 보이고 있습니다. 그러나 가솔린 재고가 소폭 증가했는만큼, 델타바이러스가 백신 접종률이 상대적으로 더 높은 선진국에서도 악영향을 줄지는 지켜봐야 알 수 있습니다.

CONCLUSION

백신 보급에도 불구하고 델타바이러스는 예상보다 큰 폭의 악영향을 끼치고 있습니다. 따라서 백신과 치료제에 대한 관심이 지속될 것으로 예상됩니다.

경제침체로 이어지기 보다는, 경제 회복세가 일시적으로 둔화되고, 이후에 반등하는 모습이 관찰될 것으로 생각합니다.