Industrial Revolution?

좋은 저녁 입니다. 저번주에 월마트 (WMT)를 비롯한 주요 기업들의 실적 발표가 있었는데, 실적은 예상치 보다 좋았지만 2023년 가이던스가 실망스러웠던 만큼 올해 기업실적에 대한 전망치는 계속해서 하향 조정될 것으로 전망됩니다.

한편으로 1월 인플레이션 지표는 작년 하반기와는 달리 높은 수준으로 회귀해서 많은 투자자들의 마음을 불편하게 했는데요, 이 와중에 고용시장까지 매우 탄탄한 모습을 보이면서 "이러다가 인플레이션 잡지 못하는 것 아니냐"는 우려까지 나오는 중입니다.

어웨어에서는 앞으로 매크로 상황에 관계없이 52주 신고가를 기록한 미국 주식들 중에서 관심이 가는 기업에 대해 다뤄보는 콘텐츠를 생산할 계획을 갖고 있는데요, 오늘이 바로 두번째 시간입니다.

여러분들은 IRA (Inflation Reduction Act)하면 무엇이 떠오르나요?

오늘의 테마는 바로 IRA 의 수혜를 이미 받고있는 업종에 대한 분석 및 해당 업종에서 1위를 달리고 있는 기업에 대한 소개입니다.

올해 들어 주가가 40% 가까이 오른만큼 이미 높은 가격에 대한 우려도 처음에는 있었는데요, 그렇게 크게 걱정해도 되지 않을것 같기도 합니다.

오늘 다뤄볼 기업은 바로 Alta Equipment Group Inc. (ALTG)입니다.

기업에 대해서 알려면 먼저 10-K 부터 뜯어봐야겠죠.

ALTG는 미국에서 가장 큰 기계/장비 통합 딜러십 중 하나 입니다. 미국 전역에 있는 딜러십 네트워크를 통해 지게차, 중장비, 건설장비 등 건설 및 자원 채굴에 특화된 장비들과 부품들을 판매, 렌탈, 그리고 서비스하는 비즈니스 모델을 가지고 있습니다. 구체적으로는 다음과 같습니다:

(1) 새로운 장비 판매

(2) 중고 장비 판매

(3) 부품 판매

(4) 유지관리 및 수리 서비스

(5) 장비 렌탈

지난번에 다룬 AMOT와는 달리 일반인들도 이해하기 쉬운 비즈니스 입니다. 지게차, 중장비, 기타 건설장비 등 건설과 자원 채굴에 필요한 장비들을 판매 및 렌탈하는 딜러십 네트워크라고 해석하면 되니까요.

비즈니스 분야별로 어떤 포지셔닝을 하고 있는지 조금 더 자세히 알아봅니다:

신규 장비 판매. 우리는 신규 자원 채굴 및 건설 장비를 판매하며 전국적으로 인정받는 30개 이상의 OEM을 위한 주요 딜러입니다. 신규 장비 판매는 부품 판매 및 서비스 서포트를 위한 고객을 창출하며, 담당 구역에서 장비를 사용하는 고객들이 증가함에 따라 같이 성장합니다. 또한 최근 PeakLogix 및 ScottTech를 인수하여 창고 설계 및 구축, 자동화된 장비 설치 및 시스템 통합 솔루션을 제공합니다.

중고 장비 판매. 우리는 주로 신규 및 재방문 고객의 장비 트레이드인을 통해 중고 장비를 판매합니다. 신규 장비 판매와 마찬가지로 중고 장비 판매는 우리에게 부품 및 서비스 비즈니스를 창출합니다.

부품 판매. 우리는 거의 모든 지역에서 OEM 부품의 독점 유통업체입니다. 당사의 사내 부품 재고는 광범위하여 고객에게 적시에 서비스 지원을 제공할 수 있습니다.

서비스 서포트. 우리는 고객의 장비에 대한 유지 보수 및 수리 서비스를 제공하고 렌탈중인 장비를 유지보수 합니다. 필요 혹은 일정에 따라 수리 및 유지 관리 외에도 고객을 위해 지속적인 유지 관리 서비스 및 보증 수리를 제공합니다. 우리는 각 지점 근처의 기술 및 무역 학교와의 파트너십을 포함하여 숙련된 기술자를 채용하고 유지하기 위해 상당한 자원을 투입했습니다. 우리는 우리의 서비스 능력이 우리를 경쟁사와 차별화한다고 믿습니다.

장비 렌탈. 우리는 자원 채굴 및 건설 장비를 고객에게 임대합니다. 우리는 렌탈 비즈니스를 원스톱 상점 모델의 중요한 구성 요소로 보고 있으며 고객은 프로젝트를 위해 장비 댓수를 확장하거나 고객 소유 장비를 서비스할 때 렌탈 장비에 의존합니다. 당사의 렌탈 사업은 또한 사용된 렌탈 장비 구매를 선호하는 고객에게 판매하는 임대 판매 전략을 지원합니다. 신규 및 중고 장비 판매와 마찬가지로 Rent-to-Sell 솔루션은 장비가 당사 영역에서 판매됨에 따라 부품 및 서비스 수익을 창출합니다.

이 회사는 자원 채굴이나 건설에 사용되는 장비를 직접 설계하고 생산하는 기업은 아닙니다. 그러나 차별화된 딜러십 네트워크를 통해 미국내 기계/장비 판매 및 렌탈을 하고 판매된 신규 및 중고장비를 서비스 하면서 꾸준한 수입을 만들어 내는점이 매력적이라 할 수 있습니다.

시장환경은 어떨까요?

자재 취급 및 건설 장비 산업은 다양한 경제적 요인들과 추세에 영향을 받으며 특히 소매 판매의 온라인 전환으로 인한 창고 및 물류 요구사항, 주거용 및 비주거용 인프라 관련 추세, 제조 및 유통, 그리고 전반적인 건설 및 자재 취급용 기계의 수요가 영향을 미칩니다. 또한 지역적 요인이 영향을 미치며, 특히 장비 대리점이 OEM 파트너와 지역적 독점권을 갖는 경우에 그러합니다.

원스톱 상점 장비 대리점 플랫폼으로서 우리는 판매, 렌탈 및 부품 및 서비스 지원을 제공합니다. 우리는 이러한 대리점 플랫폼 모델이 싱글 채널 (판매만 한다거나, 렌탈만 하는 딜러십) 대리점들에 비해 확장성에 있어서 경쟁 우위를 가져다 준다고 믿습니다. 이들은 통상적으로 제한적인 부품 및 서비스를 제공하기 때문에 확장하는 고객의 니즈에 부응하지 못할 확률이 높습니다.

기계장비 OEM들은 현재 판매 네트워크 통합을 추진중이며 우리는 업계에서 몇 안되는 통합자 중 하나입니다. 우리는 몇 안되는 상장한 기계/장비 대리점이며, 상장한 회사로서 인수 대상을 소싱하고 경쟁할 때 상당한 이점이 될 것이라고 믿습니다. 대부분의 기계장비 대리점들은 가족 단위 소유이며 은퇴하는 경영팀은 승계 계획을 제대로 준비하지 못한 경우가 많습니다. 당사는 업계에서 인정받는 통합업체이며 그 결과 많은 가족 단위 대리점 소유주들이 피인수 및 합병을 위해 우리 경영진에 접근했습니다. 우리는 이러한 역학 관계가 매력적인 밸류에이션 수준에 좋은 대리점들을 인수할 수 있는 기회를 제공한다고 믿습니다.

아직 2022년 연간 실적 보고서가 안나왔기 때문에 해당 10-K 문서는 2021년 실적 및 경제상황을 바탕으로 합니다. 따라서 첫번째 문단에 하이라이트 된 소매 판매의 온라인 전환 상황은 순풍으로 작용하다 올해 들어서는 역풍으로 작용할 가능성도 높은 상황임을 인지하는게 좋습니다.

그러나 해당 업종에서 가장 흥미로운점은 업계가 많은 소규모 경쟁자들에서 소수의 대형 업체들로 통합되는 과정에 있다는 것입니다.

대부분의 기업들은 과열된 M&A 시장에서 높은 밸류에이션에 타 기업들을 인수하는 경우가 대부분이지만 해당 업종에서 상장된 (즉, 현금 여력이 높은) 대규모 기업들은 극소수이므로 소규모 가족 단위 딜러십을 앞으로도 매력적인 밸류에이션에 인수할 수 있는 기회를 쟁취할 확률이 높다는게 지금 가장 매력적인 포인트라 짚고 싶습니다.

ALTG는 올해 들어 약 40% 가량 주가가 상승한 상태인데 2022년 3분기 까지의 재무 성과를 보면 상승한 주가가 충분히 이해됩니다.

실적이 발표된 지난 네 분기를 보면 2022년 3월 분기를 제외하고는 실적이 지속적으로 개선되는 모습을 보이고 있으며 특히 Gross Margin (매출총이익률)이 21년 12월 분기 25%에서 22년 9월 분기에 27.5%로 10% 가량 개선되었다는 것을 알 수 있습니다.

이는 IRA 입법으로 인해 건설장비에 대한 수요가 견조함은 물론 고객들에게 통합화된 장비 판매 및 서비스 솔루션을 제공하는 ALTG가 계속해서 소규모 업체들을 인수하면서 발생하는 시너지로 분석됩니다.

ALTG와 비슷한 사례로는 Watsco (WSO)라는 HVAC 유통 전문기업을 예로 들 수 있으니 궁금하신 경우 추가적으로 리서치 해보시는걸 추천 드립니다.