실리콘 밸리 은행의 파산

실리콘 밸리 은행 (Silicon Valley Bank)이 파산했습니다.

SVB의 연방예금보험공사 법정관리 신청은 금요일에 갑작스럽게 이루어졌습니다. 하지만 그 운명은 팬데믹이 미국 전역을 휩쓸며 금융 광풍이 한창일 때인 수년 전에 이미 결정되었습니다.

미국 벤처 캐피탈 지원 기업들은 2021년에 3,300억 달러를 모금했으며, 이는 전년도 기록의 거의 두 배에 달하는 수치입니다. 캐시 우드의 상장지수펀드(ETF)가 급등했고 Reddit의 소매 트레이더들은 헤지펀드를 괴롭혔습니다.

결정적으로, 연방준비제도이사회는 금리를 전례 없는 최저 수준으로 고정했습니다. 그리고 그 틀을 급격하게 바꾸면서 2% 이상의 인플레이션이 지속될 때까지 금리를 유지하겠다고 약속했는데, 이는 공식적으로 예측하지 못한 결과였습니다.

SVB는 벤처 캐피털 고객으로부터 수백억 달러를 유치한 후 금리가 안정적으로 유지될 것이라는 확신을 갖고 장기 채권에 투자했습니다.

그 과정에서 함정을 만들었고 바로 그 함정 속으로 걸어 들어갔습니다.

2008년 워싱턴 뮤추얼에 이어 미국 역사상 두 번째로 큰 은행 파산 기록을 세운 산타클라라 소재 기관의 베커 (CEO)와 다른 리더들은 왜 젊은 기술 벤처의 불안정한 예금과 금리 인상 위험으로부터 은행을 보호하지 않았는지 생각해봐야 할 것입니다.

2021년 3월 까지만해도, SVB는 남들이 부러워할 만한 문제를 안고 있었습니다. 바로 고객들이 현금으로 넘쳐나는 상황이었습니다.

블룸버그가 집계한 데이터에 따르면 이 은행의 총 예금은 지난 12개월 동안 620억 달러에서 약 1,240억 달러로 폭발적으로 증가했습니다. 이 100%의 증가율은 JP모건 체이스의 24% 증가율과 캘리포니아의 또 다른 기관인 퍼스트 리퍼블릭 은행의 36.5% 증가율을 훨씬 앞지른 수치입니다.

"저는 항상 사람들에게 제가 세계 최고의 은행 CEO 직업을 가지고 있으며, 어쩌면 최고의 CEO 직업을 가지고 있다고 확신합니다."라고 2021년 5월 블룸버그 TV 인터뷰에서 Becker는 말했습니다.

1993년 SVB에 입사한 베커는 최근 은행의 수익 증가세가 지속 가능한지 묻는 질문에 미소를 지으며 기술 선구자의 용어를 사용했습니다.

"혁신 경제는 최고의 장소입니다."라고 그는 말했습니다. "우리가 그 한가운데에 있다는 것은 매우 행운입니다."

하지만 FDIC는 은행 예금을 최대 25만 달러까지만 보장하는데, SVB의 고객들은 그보다 훨씬 많은 예금을 보유하고 있었습니다. 규제 당국에 제출된 자료에 따르면 12월 31일 기준 국내 예금의 93% 이상이 보험에 가입하지 않은 채 SVB에 보관되어 있었습니다.

한동안은 이러한 노출이 위험 신호로 작용하지 않았습니다. SVB는 재무 건전성을 평가하는 규제를 쉽게 통과했습니다.

하지만 그 이면에는 급격한 예금 증가 기간에 발생한 장기 채권에 대한 심각한 손실이 있었는데, 회계 규칙 덕분에 대부분 가려져 있었습니다. 2022년 말 만기 보유 유가증권에 대한 시가 평가 손실이 150억 달러를 넘어섰으며, 이는 전체 자기자본 162억 달러와 거의 맞먹는 규모였습니다.

즉, SVB의 파산은 2022년 말에 사실상 확정된 것이나 다름 없었다는 겁니다. 자기자본을 완전히 잠식하는 수준의 평가 손실액을 기록하고 있었으니까요.

이 문제에 정통한 관계자에 따르면 지난주 말 회의에서 무디스 인베스터스 서비스 (신용 평가사)는 SVB에 나쁜 소식을 전했습니다. 은행의 미실현 손실은 잠재적으로 한 단계 이상의 심각한 신용 강등 위험에 처해 있음을 의미한다고 합니다.

이로 인해 SVB는 어려운 상황에 처했습니다. 대차대조표를 개선하기 위해서는 채권 투자의 상당 부분을 손실을 감수하고 처분하여 유동성을 늘려야 하는데, 이는 예금자들을 불안하게 만들 수 있습니다. 하지만 가만히 있다가 신용등급을 몇 단계 강등당하면 비슷한 이탈이 발생할 수 있습니다.

SVB는 자문사인 골드만삭스 그룹과 함께 궁극적으로 손실을 보고 있는 채권 포트폴리오를 매각하고 22억 5천만 달러 규모의 유상증자를 발표하기로 결정했다고 내부 심의를 논의하기 위해 익명을 요구한 이 관계자가 말했습니다. 그러나 SVB의 신용등급은 수요일에 무디스에 의해 강등되었습니다.

당시 대형 뮤추얼 펀드와 헤지 펀드가 상당한 포지션을 투자하는데 관심 있었다고 합니다.

그러나, 은행이 얼마나 빨리 예금을 유출하고 있는지 깨닫기 전까지의 관심 입니다. Peter Thiel (미국의 유명 벤처캐피탈리스트)의 파운더스 펀드를 포함한 여러 저명한 벤처 캐피탈 회사가 예방책으로 포트폴리오 회사에 돈을 인출하도록 조언 한 후 목요일에 상황은 더 악화되었습니다.

금요일의 폭락은 몇 시간 만에 일어났습니다. SVB는 목요일 주가가 60% 이상 폭락한 후 계획된 자본 확충(유상증자)을 포기했습니다. 그 무렵 미국 규제 당국이 은행의 캘리포니아 사무소에 들이닥쳤습니다.

1981년부터 1985년까지 미국 연방예금보험공사(FDIC)의 전 회장이었던 윌리엄 아이작은 금요일 전화 인터뷰에서 SVB는 "위험한 기관이 가져야 할 만큼의 자본을 가지고 있지 않았습니다"고 말했습니다. "일단 시작되면 멈출 수 없습니다. 그래서 결국 문을 닫아야만 했습니다."

뉴욕 정오 이전에 캘리포니아 금융 보호 및 혁신부는 SVB를 폐쇄하고 FDIC를 법정관리인으로 임명했습니다. 본사와 모든 지점은 월요일에 다시 문을 열 것이라고 말했습니다.

이 문제에 익숙한 한 관계자에 따르면 그때까지 회사의 자산을 헐값에 매각해야하더라도 구매자를 찾고 거래를 완료하는 것이 SVB의 목표입니다.

한편 스타트업 창업자들은 급여를 지급할 수 있을지에 대해 걱정하고 있습니다. FDIC는 보험에 가입 한 예금자들이 늦어도 월요일 아침까지 자금에 액세스 할 수있을 것이라고 말했습니다. 그러나 이는 FDIC 보험 한도인 $250,000 (약 3억원)에만 해당합니다. 더 큰 금액은 더 긴 시간동안 묶여있을 수 있습니다.

중소형주 위주의 러셀 2000가 -8.04%로 폭락했습니다. 중소형 은행들이 러셀 2000에 많이 포함된 것이 원인으로 생각됩니다.

S&P 500 (-4.48%), 다우존스산업지수 (-4.33%), 나스닥지수 (-3.71%) 모두 큰 폭으로 하락했으나 급락한 장기물 금리의 영향인지 나스닥지수의 하락폭이 상대적으로 덜했다는 것을 알 수 있습니다.

SVB 파산과 중소형 은행들에 대한 우려가 번지면서 금융이 -8.50%로 폭락세를 이끌었고 경기에 민감한 소재 (-7.59%), 부동산 (-6.84%)가 그 뒤를 이었습니다.

필수소비재가 -1.94%로 선방하는 모습을 보였으나 그 어떤 업종도 하락세를 면하지는 못했습니다.

현재 미국 은행들은 높아지고 있는 예금 조달비용과 높아지고 있는 (대출에 대한)연체/부도 리스크, 그리고 낮아지고 있는 여신 (대출)수요에 대한 트리플 리스크를 동시에 지고 있습니다.

따라서 지금 금융주 주가가 많이 떨어졌다고 해서 섣불리 투자기회로 판단 하는것은 위험한 결정이 될 수도 있습니다.